Текущая ситуация: от семидесятых строчек к топ-15

Хабаровский край в последние годы совершил заметный рывок в национальном рейтинге инвестиционного климата. Ещё недавно регион занимал семидесятые позиции, а сегодня входит в топ-15 страны. Но за красивыми цифрами скрывается неоднородная картина: рядом с реальными успехами соседствуют застарелые проблемы, от которых зависит, придёт ли в край новый бизнес или развернётся обратно.

Открывая заседание рабочей группы по улучшению инвестиционного климата в Хабаровском крае, губернатор Дмитрий Демешин напомнил о главной цели: площадки власти должны быть проводниками идей бизнеса, а не бюрократическими заслонами. «Мы чувствуем потребность в том, чтобы у вас сокращались время и затраты на взаимодействие с государством, чтобы члены правительства, органы местного самоуправления работали над тем, чтобы эти издержки и во временном, и в материальном ресурсе были минимальны. Именно эту задачу мы ставим перед собой», — говорит глава региона. По его словам, РИА Новости ставит Хабаровский край на первое место среди регионов Дальнего Востока по качеству жизни, и этот ресурс нужно конвертировать в экономический рост.

Ольга Курилова, руководитель представительства Агентства стратегических инициатив в ДФО, подтверждает: динамика есть, и она заметна. «Хабаровский край стабильно входит в топ-5 рейтинга конкурентной среды — по количеству малого бизнеса, участию в госзакупках. И все дальневосточные регионы в этом году выросли в рейтинге качества жизни — никто не потерял позиции», — отмечает она. Впрочем, Курилова тут же добавляет: чтобы подниматься дальше, нужна командная работа — от муниципалитетов до ресурсоснабжающих организаций. Без неё прогресс будет медленным.

Минэкономразвития перестраивает систему

Краевое Минэкономразвития за последний год переформатировало работу по инвестклимату. Создан штаб, который проводит еженедельные совещания — и это не кулуарные посиделки чиновников. Главное нововведение — в каждом профильном органе власти и ключевых ресурсоснабжающих организациях за достижение показателей рейтинга закреплён конкретный руководитель не ниже заместителя. «Когда начали работу, мы увидели, что собираются чиновники, собираются ресурсники, но у нас нет обратной связи. Мы попросили коллег из Совета по предпринимательству включиться. Теперь все заседания штабов проводятся вместе с ними — сразу получаем обратную связь», — рассказал Николай Дубинин, министр экономического развития региона.

 Работа строится на четырёх принципах: открытость, автоматизация, контроль, оптимизация. На практике это выглядит так: на сайтах ресурсоснабжающих организаций и муниципалитетов публикуются таблицы с поимённым списком получателей услуг, количеством процедур и реальными сроками. С января текущего года получение технических условий на подключение к сетям стало доступно через портал госуслуг. «Каждый предприниматель может открыть сайт ресурсоснабжающей организации, найти себя, увидеть — что выдано, что нет. Это и есть главный контроль. Тут нельзя соврать — всё публично», — объяснил министр.

Тарифы: первые в стране

Серьёзный шаг сделан и в тарифной политике. По поручению губернатора краевой комитет по тарифам и ценам пересмотрел подход к расчёту стоимости подключения к сетям водоснабжения и водоотведения. Из тарифного меню полностью исключили дорогие чугунные трубы — их заменили пластиковыми, которые производятся на территории края. Ставки дифференцировали: отдельно прописали стоимость строительства сетей, устройства колодцев и футляров, а также разделили открытый способ прокладки и горизонтально направленное бурение. Это позволило ощутимо снизить стоимость присоединения. «По стоимости пластик точно дешевле, чем чугун. Производителей несколько, они нормально конкурируют между собой», — пояснил Дубинин. При этом Хабаровский край стал первым регионом в стране, который пошёл на снижение тарифов. «Мне коллеги из центральной части Агентства и ряда регионов запросили практику и спросили, как это так. Есть регионы, которые утверждают, что это невозможно сделать», — рассказала Ольга Курилова.

«Стройка без бумаг»

Ещё одно ожидаемое нововведение — система «Стройка без бумаг». Александр Волков, директор ООО «БИМ-ДВ», член межрегионального отделения Общероссийской общественной организации «Деловая Россия» по Хабаровскому краю и ЕАО рассказал, что уже в апреле у Комитета госстройнадзора Хабаровского края заработает система электронного документооборота, интегрированная с порталом проверок Генпрокуратуры, системой ЕСЖС и информационной системой управления проектами. «Мы уже в этом году получаем картину под названием «Стройка без бумаг». Это один из весомых шагов для региона с точки зрения прозрачности и привлекательности для бизнеса», — уверен он.

Энергетический тупик: счёт на 136 миллионов

Серьёзным раздражителем для бизнеса остаётся региональное подразделение Дальневосточной распределительной сетевой компании. По данным Минэкономразвития Хабаровского края, 60–70% обращений на инвестиционный комитет региона связаны именно с ней — предприниматели жалуются на сроки и стоимость технологического присоединения.

Наиболее острый кейс озвучил Егор Шандараев, замдиректора компании «Сониктранс» по стратегическому развитию. Предприятие работает в Хабаровском районе с 2015 года, является резидентом ТОР «Патриотическая». В 2024 году за подключение мощности 320 кВт им выставили счёт в 8 миллионов рублей. В 2025-м за тот же объём — уже 135–136 миллионов. «За год сумма выросла в 19 раз», — констатирует Шандараев. Второй случай не менее показателен: компания хотела увеличить существующую мощность на 45 кВт. Счёт составил 150 миллионов рублей — больше, чем за полное новое подключение. «Наши партнёры заходят на соседний участок. Сам проект — строительство здания — стоит 150 миллионов. Они спрашивают: что с электричеством? Мы говорим: подключение будет стоить столько же, сколько ваш проект. Инвестор должен строить, создавать рабочие места, платить налоги. Он не должен вкладываться в реконструкцию собственности ДРСК», — возмущается предприниматель.

Елена Почелинцева, заместитель директора ДРСК «Хабаровские электрические сети», объясняет рост стоимости изменением федерального регулирования: с 1 июля 2024 года 861-е постановление правительства обязало сетевые компании включать реконструкцию в стоимость для заявителя. «Это не наше желание, нас обязали», — говорит она. Почелинцева указывает на объективную проблему: многие сети в крае строились в 1939–1940 годы, всё изношено, а точечная застройка не позволяет решить вопрос системно. «Мы предлагаем комплексно подходить к застройке. Правильный пример — Хабаровск-Сити: все собираемся вместе и правильно это продумываем. А точечно мы эту проблему не решим», — настаивает представитель ДРСК.

Однако Шандараев парирует: по данным совещания в правительстве края, около 89% подстанций ДРСК по Хабаровскому району находились в красной зоне — с дефицитом мощности. «В каком бы районе инвестор ни нашёл себе землю — нужно реконструировать сети ДРСК. Это вопрос не бизнеса, а сетевых организаций как института развития инфраструктуры края», — убеждён он.

Губернатор Демешин в этой дискуссии занял сторону бизнеса. «Не работает система. Работала бы — было бы понятно. Проект 2015 года, старенький, его надо протягивать, тем более они у нас резиденты ТОР. На 300 миллионов людей озадачили затратами — при дорогих кредитах», — резюмировал глава края. Он дал поручение разобраться с форматом присоединений в аналогичных случаях и подчеркнул: «Государство должно строить инфраструктуру и потом её продавать, а не наоборот. Ресурсники пытаются нагрузить всё на инвестора».

Проблема ДРСК, как выяснилось, носит локальный характер. Курилова провела собственный анализ ситуации: «Я проговорила со всеми регионами и понимаю, что вопрос не в ДРСК в целом, а в ДРСК в Хабаровском крае. Например, в Амурской области ДРСК активно участвует в инвестпрограммах вместе с регионом». Это означает, что решение лежит не в плоскости федерального регулирования, а в настройке взаимодействия на месте.

Донастройка системы

Хабаровский край находится на переломном этапе. Рейтинги растут, инструменты совершенствуются, тарифы снижаются — и всё это реальные, измеримые результаты. Но одновременно отдельные институты тормозят развитие, выставляя бизнесу неподъёмные счета. Губернатор Демешин обозначил вектор: донастройка всей системы работы с инвесторами. «Есть элементы откровенной бюрократии — и это не только ресурсоснабжающие организации. Это и органы власти, и муниципалитеты. Вот там как раз есть наш резерв, который мы точно сможем отрегулировать», — говорит он. Край делает ставку на системную работу, и от того, насколько быстро отстающие подтянутся до уровня лидеров вроде Водоканала, зависит, станет ли Хабаровский край по-настоящему привлекательным для инвесторов.

Альтернатива банковским кредитам

Цифровые финансовые активы в России развиваются стремительно, отметил руководитель направления развития продуктов ФГ «Финам» Кирилл Писцов. Объём эмиссий и привлечённых средств на этом рынке растёт динамичными темпами, показывая, что инструмент работает не как любопытный эксперимент, а как реальный способ финансирования бизнеса и проектов в условиях ограниченного доступа к традиционному рынку капитала.

По итогам 2025 года рынок ЦФА увеличился двузначными процентами, а число и объём размещений продолжили расти, акцентировал эксперт. Это говорит о том, что эмитенты находят ЦФА эффективным способом привлечения капитала, а инвесторы воспринимают их как ещё один сегмент финансового рынка с цифровой инфраструктурой и автоматизацией исполнения прав.

«На Дальнем Востоке уже есть реальные выпуски: например, в Республике Саха (Якутия) организован сбор средств через ЦФА для финансирования кинопроизводства — выпуск «Якутский цифровой киноактив-1» проводился в конце 2025 года и собрал капитал на завершение и прокат фильма. Другие дальневосточные проекты с реальными эмиссиями ЦФА пока в публичных источниках не фиксируются широким рынком за пределами креативной экономики и пилотных инициатив, но направление развивается, и новые выпуски в кино, анимации, дизайне и лёгкой промышленности планируются в начале 2026 года», — прокомментировал Кирилл Писцов.

Генеральный директор ООО РТИ (эмитент ЦФА) Саргыдаев Роман подчеркнул, что «фильм успешно привлек заявленные 5 миллионов рублей за счет выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА). Этот результат подтверждает доверие рынка к подобным проектам и доказывает нашу первоначальную гипотезу. Учитывая, что мы выпустили совершенно новый продукт, нам пришлось приложить значительные усилия, и мы особенно ценим поддержку коллег из Токеон, Фонд развития инноваций РС(Я), МОТ и АО Корпорация развития Дальнего Востока и Арктики. Наш опыт наглядно показал, что ЦФА являются эффективным и реальным финансовым инструментом для привлечения инвестиций. Теперь мы переходим к следующему этапу — прокату фильма.

Цифровые финансовые активы — это аналоги ценных бумаг (акций, облигаций, договоров займа), существующие в виде записей в блокчейн-системе. В отличие от классических бумаг, они выпускаются через цифровые платформы, регулируемые Банком России. Эмитентами могут выступать юридические лица или индивидуальные предприниматели. Инвесторы – юридические и физические лица.

Для бизнеса это альтернатива банковским кредитам и возможность привлечь заёмный капитал, чтобы открыть новое направление, заключить контракты по выгодным ценам или модернизировать производство.

По прогнозам, в 2026 году рынок ЦФА в России превысит 1,5 трлн рублей. Но на Дальнем Востоке это относительно новый способ финансирования.

Одним из первых эмитентов цифровых финансовых активов в регионе стала группа компаний «Доброфлот» — компания-производитель рыбной и консервной продукции в России с долей российского рынка 16%. В 2025 году группа разместила на цифровой платформе «Альфа-Банка» два выпуска ЦФА на общую сумму 1,5 млрд рублей. Эксперты оценивают их как очень успешные: первый выпуск на 0,5 млрд рублей прошёл за 2 часа, второй - на 1 млрд рублей — завершился за 4 дня. Сегодня компания продолжает использовать этот инструмент.

Для бизнеса цифровые финансовые активы имеют свои преимущества по сравнению с традиционными кредитами, отметил глава группы компаний «Доброфлот» Александр Ефремов. «Сначала гасим обязательства по предыдущим выпускам, потом запускаем новые», — уточнил он.

«Механизм привлечения средств через ЦФА простой и быстрый. Мы уже второй год его используем. Он немного дороже банковского кредита, но зато административно не отягощенный различными надуманными банковскими ограничениями и формальностями. Если учесть даже самое негативное развитие экономической ситуации, которое вполне вероятно в наше время, особой разницы для вкладчиков между рисками по депозиту и покупкой ЦФА я практически не вижу», — рассказал Александр Ефремов.Роль институтов развития

Дальний Восток это один из немногих макрорегионов, где институты развития играют роль провайдера технологий токенизации и ЦФА. Это значит, что любой эмитент может обратиться за помощью, если привлекаемые инвестиции реально способствуют развитию территории как рамках мастер-планов дальневосточных городов, так и в рамках частных инвестиционных стратегий компаний. Использование цифровых активов и гибридных цифровых прав открывает возможности перед малым и средним бизнесом. Институты развития выступают конфигураторами экосистемы, которая создает условия для привлечения инвестиций и развития финтех-инструментов. 

«Например, упомянутый выпуск "Якутский цифровой киноактив-1" на платформе "Токеон" был бы невозможен без предоставленного эмитенту поручительства Фонда развития инноваций Республики Саха (Якутия). Кроме того, контролером сделки является местный АКБ «Алмазэргиэнбанк". Ведется работа по вовлечению инфраструктуры поддержки предпринимательства, региональных гарантийных и инвестиционных фондов в субъектах Дальнего Востока к субсидированию ставок. В условиях утверждения Минфином РФ концепции токенизации активов реального сектора российской экономики перспектива ЦФА видится широкой»,  - прокомментировал руководитель направления АО Корпорация развития Дальнего Востока и Арктики Валерий Гончаров.

Как следует из открытых источников, еще в сентябре 2025 года на полях Восточного экономического форума заключено соглашение о сотрудничестве между Банком ПСБ, платформой Токеон (входит в группу ПСБ) и АО КРДВ. Документ подписали заместитель председателя Банка ПСБ Ольга Мямлина, генеральный директор платформы Токеон Игорь Егоркин и исполнительный директор по социальному развитию КРДВ Гасан Гасанбалаев. В сентябре 2025 года прошла региональная сессия на форуме рейтингового агентства АКРА, где доклады представили участники рабочей группы по развитию ЦФА Екатерина Мелешко (Винфра), Анатолий Табунанов (АКБ Алмазэргиенбанк), Данил Лебедев (АО Венчурная компания Якутии), Ирина Гулгенова (Центр креативных индустрий в Бурятии). 

Три сценария и два пилота

Есть три практических сценария использования цифровых финансовых активов, отмечают эксперты.

Чаще всего компании выпускают аналоги облигаций: так они привлекают капитал, а инвесторы — право на возврат вложений с установленным процентом. Например, один из первых выпусков ГК «Доброфлот» на 500 млн рублей размещался сроком на 9 месяцев и с доходностью 27% годовых.

Во втором сценарии выпуск обеспечен активами. Обычно средства привлекается под будущие денежные потоки (например, выручку от проекта).

Третий вариант — кредитование МСП: через ЦФА быстро выдают небольшие займы под конкретные проекты.

Механизм особенно актуален для Дальнего Востока, так как открывает доступ к большему количеству инвесторов, считают эксперты.

Причём спектр применения этого инструмента самый широкий – от тяжёлой промышленности до кинопроизводства.

Еще два пилотных сценария обобщают опыт развития благотворительности и инвестирования в целевые проекты городского развития. Как показал анализ рынка, ЦФА могут выступать инструментом привлечения инвестиций в городскую инфраструктуру и финансирования социальных проектов в виде некоммерческих выпусков. Инвестор не получает доходности, но поддерживает инициативы и благотворительность. В качестве компенсации он получает не только налоговые вычеты, но и "социальную лицензию" от местного сообщества. Особенно это актуально при "оцифровке" программ корпоративной социальной ответственности, считает Валерий Гончаров.  

И в девелопменте

Глава компании «Бизнес.Метры» Андрей Ткаченко считает, что ЦФА могут найти широкое применение и в девелопменте Дальнего Востока.

Успешных кейсов на российском рынке достаточно. В феврале финансовый директор ГК «Основа» Алексей Квициния сообщил, что выпуск ЦФА федеральной сети курортов Termoland оправдал ожидания. Всего за 7 минут эмитенту удалось привлечь 500 млн рублей.

Другой пример, который отметил Андрей Ткаченко, опыт девелопера «Левел Групп». Компания привлекла до 500 млн рублей под 12% годовых через ЦФА с гарантией банка. Примечательно, что цифровые активы могли приобретать только квалифицированные инвесторы, а минимальный порог входа составил 2,8 млн рублей.

При этом выгода для инвесторов может заключаться и непосредственно в квадратных метрах. Например, есть практика, когда девелопер предоставляет скидку на покупку квартиры, исходя из объёма погашенных ЦФА.

Применение ЦФА в концессиях также заслуживает внимание. Управляющий партнер ООО «Винфра» Екатерина Мелешко отмечает, что ЦФА утвердились как реальный инструмент корпоративного финансирования, но служат дополнением к банковским кредитам, а не полной заменой. Высокая доходность привлекает инвесторов, но отражает риски. Например, три выпуска инфраструктурного холдинга ВИС на конец 2025 года имеют одинаковую ставку (18,5%), но размещены на разных платформах. Это может указывать на попытку создать стандартизированный, ликвидный инструмент, знакомый инвесторам. Общая сумма привлеченных средств растет с 0,8 млрд в 2024 до запланированных 1,2 млрд рублей.

Всё зависит от эмитента

«Новый инструмент ЦФА для привлечения финансирования успешно работает. Если же говорить о рисках, всё зависит от эмитентов и обеспечения. И риски — это всегда про доходность. Чем она выше, тем, соответственно, выше и риск. К примеру, банк может выпускать свои ЦФА. Уверен, что покупка таких облигаций связана с минимальным риском. Но и доходность соответствующая», — прокомментировал Андрей Ткаченко.

При этом есть и ограничивающие факторы. Среди них отсутствие ликвидного вторичного рынка по принципу «купил и держи до погашения», вопросы к прозрачности эмитентов и регуляторные ограничения для неквалифицированных инвесторов, включая жёсткий годовой лимит до 600 тысяч рублей.

Однако прогнозы благоприятные. Ожидается, что рынок ЦФА в России за 3-5 лет вырастет с текущих 1,5 трлн до 10 трлн рублей. Сейчас Российская Федерация — один из мировых лидеров в области цифровых финансовых активов, но это только начало, считают эксперты.

Примечание: настоящий материал отражает профессиональное мнение экспертов ФГ «Финам» и других. Любая информация и любые суждения, приведённые в данном материале, являются суждением на момент его публикации и не представляют собой индивидуальные инвестиционные рекомендации.

Прямые инвестиции

«Задача - привлечь как можно большее количество россиян к инвестиционному процессу, — пояснил старший управляющий директор Мосбиржи Владимир Крекотень. —- Те, кто раньше рассматривал только депозиты в своей вселенной возможностей, по мере повышения финансовой грамотности и осознанности должны обратить внимание на акции, облигации, какие-либо фонды и другие инструменты. Соответственно, большую роль играет упрощение доступа к рынку инвестиционного капитала. Народные облигации достаточно легко приобрести через платформу «Финуслуги». Это относительно новый способ, понятный и простой для инвесторов».

Суть механизма проста: регион, нуждающийся в строительстве объектов от дорожной инфраструктуры до детских садов и школ, привлекает финансирование не из традиционных бюджетных или кредитных источников, а напрямую от частных инвесторов – физических лиц, в том числе проживающих на его территории.

«Купить народные облигации могут только физические лица. Юридическим лицам они не доступны. Поэтому и называются «народными», — уточнил представитель финансового маркетплейса «Финуслуги».

В 2025 году эмитентами народных облигаций на Дальнем Востоке стали Чукотский автономный округ, Амурская область и город Якутск. Соответствующее соглашение об этом было подписано на полях десятого Восточного экономического форума во Владивостоке.

С сентября по декабрь эмитенты разместили ценные бумаги на платформе «Финуслуги». Так, Амурская область первой выпустила облигаций на 1 млрд рублей. Все они на сегодняшний день раскуплены. Народные облигации Якутска объемом 30 млн рублей раскупили за 20 минут. Первый выпуск ценных бумаг Чукотского автономного округа на 140 млн рублей распродан за 10 часов.

Номинальная стоимость одной облигации составила 1000 рублей. В зависимости от региона и выпуска ставка фиксировалась на уровне 15,7-17,5%.

Доходы инвесторы получают двумя основными способами: через купонные выплаты и погашение номинала. Купон – это регулярная выплата процентов от номинальной стоимости долговой бумаги. Погашение - выкуп эмитентом (регионом или муниципалитетом РФ) долга в установленную дату.

К примеру, инвесторы Якутска смогут продавать облигации обратно эмитенту с 1 февраля до 23 октября 2026 года включительно, исполнение заявки составит от пяти до шести рабочих дней. Накопленный купонный доход будет исчисляться до момента исполнения заявки, то есть инвестор не потеряет проценты во время ее обработки. Привлечённые средства муниципалитет направит на озеленение улиц и общественных пространств города.

Ранее ряд СМИ сообщили, что в 2026 году разместить народные облигации на «Финуслугах» могут Хабаровский край, Камчатский край, Магаданская область, Чукотский АО, Республика Саха (Якутия), Амурская область, Приморский край. На сегодняшний день эту информацию подтвердили в правительствах Якутии и Амурской области. В правительстве Приморского края редакции сообщили, что на 2026 год таких планов нет.

О плюсах и минусах

Финансовые аналитики отмечают плюсы народных ценных бумаг, среди которых достаточно привлекательные ставки, простота доступа и низкий порог входа.

Народные субфедеральные облигации — это простой и надёжный инструмент, ориентированный прежде всего на самых консервативных инвесторов, ранее не покупавших ценные бумаги, пояснил аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. Их легко купить онлайн без брокерского счёта, выплаты фиксированы и обычно не ниже ставок по вкладам, а волатильности, как у рыночных облигаций, у них нет, так как покупка и продажа идёт напрямую с эмитентом и на бирже они не торгуются. При этом риск дефолта народных облигаций такой же, как и по обычным бумагам, хотя для субфедералов он и является невероятно низким.

«С точки зрения рисков народные облигации имеют некоторые преимущества, поскольку не обращаются на вторичном рынке и перспективы потерь от колебаний цены номинальной стоимости отсутствуют. Население может вернуть облигации региону в любой момент, не потеряв при этом накопленный купонный доход, по банковским депозитам же возможности досрочного закрытия вклада с получением дохода отсутствуют», - отметили в кредитном рейтинговом агентстве «Эксперт РА».

Однако есть и сдерживающие факторы: по словам Никиты Бороданова, для большинства инвесторов интерес к народным облигациям ограничен. Их доходность почти всегда ниже, чем у биржевых облигаций, особенно когда речь идёт о длинных и ликвидных выпусках крупных компаний или федерального долга, хотя это и компенсируется отсутствием колебаний цены и возможностью мгновенной продажи по цене покупки.

«Для эмитентов же подобные бумаги не могут стать одним из основных источников финансирования именно из-за риска гэпа ликвидности, так как инвестор может досрочно погасить свои бумаги в любой момент, но они позволяют привлечь на долговой рынок больше участников и дать возможность населению поучаствовать в развитии своего региона, получая интересную низкорисковую доходность», — отметил Никита Бороданов.

Выгода регионов

В то же время для регионов «народное финансирование» может быть выгоднее кредитов, считает член Якутского регионального отделения «Деловой России», заместитель председателя Общественного совета Министерства экономки Республики Саха (Якутия) Афанасий Лугинов. Экономический эффект зависит от конкретного выпуска.

«Выплаты инвесторам покрываются в первую очередь из регионального бюджета или бюджета муниципалитета, если эмитентом выступает город. Муниципальные бюджеты формируются из местных налогов, штрафов, дотаций и иных доходов. Если это региональный выпуск, то, соответственно, источник погашения и выплат купонов – доходы регионального бюджета, включая транспортный налог, налог на имущество юридических лиц и другие. К примеру, облигации могут выпускаться на покрытие дефицита бюджета региона, кассовых разрывов. Если их выпускают под конкретный проект, допустим, коммерческий, который подразумевает окупаемость, то купонные выплаты могут выплачиваться из доходов по этому проекту», —пояснил Афанасий Лугинов.

И здесь одно из преимуществ «народного финансирования» – в гибкости, отметил эксперт. С помощью субфедеральных облигаций можно привлекать средства для реализации проектов с учётом сезонности. Если основную часть работ необходимо провести в летний период, то доход инвесторы могут получить за счёт тех налогов, которые налогоплательщики оплачивают в конце или по итогам четвёртого квартала.

Также играет роль инфляция. С учётом инфляционного фактора в некоторых случаях привлечь заёмные средства с помощью облигаций даже под 18% и реализовать проект, построить объект обходится дешевле, чем реализовать это в следующем году, когда цены вырастут, и даже когда ключевая ставка и ставки по облигациям будут ниже.

Таким образом, в сравнении с кредитными ресурсами облигационные выпуски могут быть более удобными и менее затратными для регионов и муниципалитетов, считает Афанасий Лугинов.

«Например, ключевая ставка ЦБ сегодня 16% — и если кредитные инструменты предлагают по ставке 18,5-19%, то ставка по облигациям в диапазоне 17-18% на самом деле выгоднее эмитентам. Регионы с высоким уровнем рейтинга, как правило, могут рассчитывать на то, что их облигации быстро раскупят даже с учетом того, что доходность по ним может быть ниже, чем по некоторым депозитам для физических лиц либо чем определённые корпоративные облигации», — пояснил Афанасий Лугинов.

При этом финансовое партнёрство эмитентов и населения зависит от возможностей региональных экономик. Статистика показывает, что покрытие дефицита бюджетов за счёт межбюджетных трансфертов в разы больше всего рынка субфедеральных и муниципальных облигаций. Это говорит о значительной зависимости регионов от федерального центра.

Вопрос доверия

Примечательно, что согласно данным Национального рейтингового агентства, Амурская область, Чукотский АО, Якутск получили рейтинг А-, что означает умеренно высокую степень кредитоспособности и финансовой устойчивости.

Так, по многочисленным оценкам, экономика Амурской области «в отличном тонусе». Главными драйверами остаются такие проекты, как Амурский ГХК и космодром «Восточный», которые наполняют бюджет и стимулируют смежные отрасли. Консолидированный бюджет Амурской области в 2025 году вырос на 25% по сравнению с предыдущим годом. Доходы бюджета увеличились на 24,9%.

Эксперты достаточно позитивно оценивают опыт «народного финансирования» на Дальнем Востоке и уверены, что он получит распространение и на другие регионы.

«Этот инструмент набирает популярность постепенно. Одна из причин осторожности населения — историческая память о дефолте 1998 года, когда государство не смогло выполнить свои обязательства по ценным бумагам. Этот опыт до сих пор влияет на доверие инвесторов. Поэтому выпуски облигаций носят во многом пробный, осторожный характер. Цель — проверить уровень доверия граждан к финансовой системе и государственным финансам, плюс нарастить собственные компетенции в работе с таким инструментом. Успешные размещения позволяют в будущем увеличивать как частоту выпусков, так и их объемы», - прокомментировал Афанасий Лугинов.

Успех следующих эмиссий, по его словам, во многом будет зависеть от подготовительной работы, которую необходимо проводить перед выпусками. Тщательный анализ позволяет планировать объёмы ценных бумаг, которые способен усвоить рынок. Информационная кампания привлекает большее количество инвесторов в этот сегмент.

«Безусловно, и в Якутии, и на Дальнем Востоке этот инструмент будет всё более и более широко применяться, поскольку он удобен и для администраций регионов и муниципалитетов, и понятен инвесторам», — спрогнозировал Афанасий Лугинов.

Интересно, что почти 60% инвесторов в Дальний Восток оказались гражданами от 40 до 60 лет, 30% – от 18 до 40 лет, 13% – гражданами от 60 лет и старше. Самому взрослому инвестору – 88 лет, он приобрел облигации Амурской области. Народные облигации покупали жители Москвы и МО (36%), Санкт-Петербурга (6,8%), Амурской области (3,4%), Свердловской области (3,0%), Краснодарского края (2,9%), других городов Российской Федерации. Такой статистикой поделились в КРДВ в недавнем пресс-релизе.

В среднем россияне покупали облигации на сумму от 130 тыс. до 270 тыс. рублей в зависимости от выпуска. Один из клиентов приобрел облигации Амурской области на рекордную сумму 9,5 млн рублей. 

Рейтинг как внешний аудит работы власти с бизнесом

Хабаровский край второй год подряд улучшает позиции в Национальном рейтинге состояния инвестиционного климата Агентства стратегических инициатив, однако сам рейтинг внутри региона давно перестал восприниматься как формальный список мест. В управленческой команде его рассматривают скорее как внешний аудит того, насколько власть в принципе умеет работать с бизнесом — не на уровне программ и презентаций, а в ежедневных процедурах подключения к сетям, согласований и выдачи документов.

Именно эту логику сразу зафиксировала руководитель дальневосточного представительства АСИ Ольга Курилова, когда разговор зашёл о качестве данных и отклике предпринимателей. По её словам, отсутствие ответов со стороны бизнеса почти всегда указывает не на проблемы методики, а на разрыв коммуникации: «Если предприниматели не отвечают, значит, с ними в течение года не работали. Или дали не тех предпринимателей, или не те контактные данные. Это сразу видно». В таком виде рейтинг становится прямым индикатором управленческих провалов, а не абстрактной оценкой.

Эта же установка лежит в основе позиции краевого правительства. Первый вице-премьер Сергей Абрамов прямо дал понять, что результаты рейтинга в регионе больше не воспринимаются как коллективная статистика без адресата. «Результаты у нас общие, но ответственность персональная. Эти данные будут основанием для рекомендаций вышестоящим органам, в том числе по возможным ротациям», — подчеркнул он, фактически связав инвестрейтинг с кадровыми решениями.

На практике это означает переход от отчётного подхода к разбору конкретных кейсов. Министр экономического развития Николай Дубинин отмечает, что в 2025 году в крае провели более двух десятков штабных заседаний, куда приглашали предпринимателей, уже прошедших через процедуры подключения и согласований. Такой формат, по его словам, позволяет сразу видеть, где регламент «работает на бумаге», а где бизнес застревает между этапами, даже если формально сроки не нарушены.

Вода и тарифы: пример управляемого результата

Самый наглядный результат этого подхода — сфера водоснабжения и водоотведения. Ещё недавно край находился здесь в середине рейтинговой таблицы: более ста дней на процедуры, высокая стоимость подключения, сложные расчёты. После пересборки сервисной модели МУП «Водоканал» административная часть процесса сократилась почти вдвое, а в отдельных случаях — до трёх–четырёх недель. При этом, как подчёркивают в министерстве, ключевым стало не ускорение «ради цифр», а устранение избыточных этапов, которые не влияли на безопасность или качество.

Параллельно была проведена тарифная ревизия, в которой регион сознательно ушёл от формальных нормативов к анализу реальных ситуаций. Председатель комитета по ценам и тарифам Алена Сидорова объясняет это без обиняков: «Мы перешли к анализу реальных кейсов техприсоединения. Убрали материалы, которые почти не используются, разделили ставки по протяжённости сетей и конструктивным элементам». В результате стоимость подключения по воде снизилась более чем в два раза, а сами ставки стали понятнее для инвесторов, которые теперь видят не расчёт «по максимуму», а ожидаемую фактическую цену.

Электросети и газ: нормативы есть, прозрачности нет

Совсем иначе выглядит ситуация в электросетевом комплексе. Формально средний срок подключения укладывается в нормативы, но при попытке проследить путь конкретной заявки возникает информационный вакуум. Николай Дубинин прямо указывает на системную проблему: «У них есть личный кабинет, но сколько это в днях, мы в онлайн-режиме не видим». Отсутствие прозрачности делает невозможным ни управленческий контроль, ни внятный диалог с бизнесом.

Сами предприниматели на заседании приводили конкретные кейсы. Руководитель проекта «ЛадДом» Михаил Чобитько рассказал, как обрабатывалась его заявка на техприсоединение объекта мощностью 3,3 МВт. «27 декабря 2024-го подали заявку в ДРСК на техприсоединение. 3 месяца у нас велась работа по приёмке документов. Вот вы говорите про 6 дней, 30 дней на весь процесс подключения. Мы 3 месяца только работали по приёму заявки! 7 апреля она принята официально, а 24 июля, спустя ещё 3 месяца, приходит письмо: “Присоединение стоит 600 миллионов. Подтвердите намерение”. Никаких договоров, никаких смет. Мы отправили запрос на предоставление калькуляции и всё... тишина со стороны ДРСК», — сообщил он, добавив, что в другом проекте компании приходилось фактически платить за подключение дважды.

Похожие оценки звучат и со стороны резидентов территорий опережающего развития. Сопредседатель регионального отделения «Деловой России» Андрей Почелинцев отмечает, что регламентные 20 рабочих дней на практике растягиваются до 160, а бизнес не получает ни объяснений, ни ориентиров по срокам. Контраст с соседними регионами, где работают те же сетевые компании, только усиливает напряжение. Зампред правительства края по инфраструктуре Ирина Горбачёва обращает внимание, что в Амурской области показатели Нацрейтинга по электроэнергии значительно выше, хотя речь идёт об одной корпоративной структуре.

С газораспределением ситуация выглядит ещё более закрытой. Средние сроки подключения превышают сто дней, а доступ к агрегированным данным фактически отсутствует. Представители компании настаивают, что процедуры автоматизированы и зачастую выполняются быстрее федеральных нормативов. Заместитель гендиректора «Газпром газораспределение Дальний Восток» Сергей Урывский утверждает: «Договоры иногда выдаются даже быстрее, чем это предусмотрено федеральными нормами». Однако у региональных властей и бизнеса остаётся базовый вопрос — как проверить эти заявления на практике, если статистика и движение заявок не раскрываются.

Репутация региона как главный нематериальный актив

На этом фоне обсуждение теплоснабжения и цифровых сервисов выглядит скорее подготовкой к следующему этапу. Тепло пока не входит в Национальный рейтинг, но регион уже формирует базу респондентов и переводит процедуры в электронный вид, понимая, что с включением этого блока требования к прозрачности будут только расти.

В итоге инвестрейтинг для Хабаровского края постепенно превращается из инструмента сравнения в инструмент системной работы. По воде и водоотведению регион уже показал, что способен быстро перестраивать процедуры и тарифы. Электросети и газ остаются зонами риска — не из-за отсутствия регламентов, а из-за закрытости и разрыва коммуникации. И именно это, как подчёркивает Сергей Абрамов, сегодня становится решающим фактором восприятия региона: «Инвестору важно не только, что ему отвечают, но и как ему отвечают. Любая формальность мгновенно формирует негатив уже к региону в целом».